التحليل المالي لشركة سابك في النصف الأول من عام 2002م

عبدالإله العبيد *

أصدرت الشركات المساهمة السعودية لقوائمها المالية للنصف الاول من العام المالي للعام المالي 2002م، ونظراً لما تمثله هذه القوائم من أهمية للمستثمر بسوق الاسهم المحلية وللاقتصاد الوطني، تقوم جريدة (الرياض) بتقديم قراءة مالية للقوائم المالية لهذه الشركات، علماً بان هذه القراءات لا تعتبر توصيات لبيع أو شراء أي من الاسهم ودون ادنى مسئولية على جريدة (الرياض) أو المحلل عن أي من القرارات الاستثمارية.وفيما يلي نقدم لكم قراءة للقوائم المالية لشركة سابك في نهاية النصف الاول من العام المالي 2002م.مقدمة:تأسست الشركة السعودية للصناعات الأساسية (سابك) قبل خمسة  وعشرين سنة في عام 1976م برأس مال قدره عشرة مليارات ريال تمت زيادته إلى خمسة عشر مليار ريال خلال الفترة الماضية والتي تقل عن العام وذلك من خلال رسملة وتحويل خمسة مليارات ريال من الاحتياطي العام على دفعتين ليصبح عدد اسهم الشركة  300مليون سهم بقيمة اسمية  50ريالا للسهم وقيمة دفترية تقارب  111ريالا للسهم الواحد (أكثر من ضعف القيمة الاسمية) أما القيمة السوقية للسهم فقد انخفضت إلى  162ريالا في منتصف شهر  اغسطس 2002م بعد ان تجاوزت  180ريالا في نهاية شهر مايو 2002م للسهم الواح
د، كما انخفضت القيمة السوقية للشركة إلى أقل من  49مليار ريال بعد ان تجاوزت للخمسة وخمسين مليار ريال في مايو الماضي، هذا ويتمثل نشاط الشركة في الصناعات البتروكيماوية. الأسمدة، الحديد والصلب، الالمنيوم وتضم مجموعة سابك الصناعية أكثرمن  19شركة صناعية بنسب ملكية بلغت اقلها في شركة سافكو 43% ونسبة 50% من شركات الرازي وسماد وينبت وابن سيناء وصدف وشرق وكمياء ونسبة 54% من ابن رشد ونسبة 70% من شركات ابن زهر وغاز ونسبة , 715من ابن البيطار ونسبة , 965من ابن حيان ونسبة 100%  من شركات المتحدة وحديد وبتروكيميا وشركة سابك للاستثمارات الصناعية وسابك للخدمات المحدودة وسابك للتسويق وشركاتهن التابعة، كما قامت الشركة بشراء شركة دي اس إم الاوروبية (سح) في نهاية شهر يونيو الماضي بمبلغ , 84مليار ريال يتم تسديد 50% من القيمة بعد اربع سنوات والتي تبلغ , 42مليار ريال هذا وقد تم اثبات هذا الاستثمار بالتكلفة ضمن بند الاستثمارات في شركات زميلة كما ادرجت المطلوبات الخاصة بهذه العملية ضمن القروض طويلة الاجل هذا ولم يتم توحيد البيانات المالية للشركة المستثمر فيها ضمن القوائم المالية الأخيرة كما يلاحظ انه لم يتم نشر أي من البيانات المالية ال
تاريخية للشركة أو ملخص لادائها في السنوات الاخيرة قبل الشراء مما يثير التساؤل في مدى شفافية الشركات حيث مضى العديد من الاشهر على دراسة واتمام عملية الشراء!!اولا: قراءة في ميزانية الشركة المقارنة للنصف الاول من عام 2002م:الموجودات.. ارتفعت موجودات الشركة اكثر من  5.2مليار ريال إلى  95.7مليار ريال عن الفترة المقابلة من العام السابق وذلك نتيجة لشراء شركة دي اس ام الاوروبية، وبالنظر إلى الجدول المرفق الخاص بموجودات الشركة يتضح استقرار جميع بنود الموجودات المتداولة عند نفس مستويات العام الماضي حيث بلغت الموجودات المتداولة  22.1مليار ريال منخفضة نصف مليار معظمها في الأرصدة النقدية أو ما شابهها والتي ارتفعت مائتي مليون ريال وبلغت  9.8مليار ريال، كما انخفض رصيد المدينين التجاريين بأكثر من ستمائة مليون ريال إلى  5.2مليار ريال. كما انخفض رصيد المخزون إلى  5.2مليار ريال، اما فيما يخص موجودات الشركة غير المتداولة فإن صافي القيمة الدفترية لاستثمارات شركة سابك في المصانع والممتلكات والمعدات والذي بلغ  59.2مليار ريال بانخفاض اكثر من  2.2مليار ريال عن العام السابق.هذا وقد بلغ قسط اهلاك واطفاء هذه المصانع والممتلكات والمعدات
في الستة اشهر الماضية مليارين وستمائة مليون ريال مرتفعاً، كما ارتفعت استثمارات الشركة في الشركات الزميلة والاخرى اكثر من  8مليارات ريال نتيجة شراء شركة دي اس ام الاوروبية والتي لم تنشر الشركة أي بيانات مالية تاريخية عنها حتى الآن على الرغم من أهمية هذا الاستثمار الذي بلغت نسبته أكثر من 25% من حقوق المساهمين والذي تم تمويل 50% على الاقل من قيمته عن طريق قروض طويلة الأجل.المطلوبات.. بلغت قروض الشركة والتسهيلات البنكية  3.65مليار ريال في نهاية النصف الاول من عام 2002م وبما نسبته 110% من حقوق الملكية مستغلة الشركة بذلك قدرتها الاقتراضية لتمويل المشاريع التوسعية الضخمة والتي منها مشروع مصانع شركة الجبيل المتحدة للبتروكيماويات (المتحدة) (تحت التنفيذ) المملوك لسابك بنسبة 100% والذي تقارب قيمة استثماراته الثمانية مليارات ريال وكذلك تمويل عملية شراء دي اس ام والتي أدت إلى زيادة قروض الشركة وتسهيلاتها المصرفية  6.5مليار ريال عن الربع الاول من هذا العام والذي بلغت فيه قروض الشركة وتسهيلاتها المصرفية الثلاثين مليار ريال، هذا وتهدف مجموعة سابك الصناعية إلى مضاعفة الطاقة الانتاجية للشركة إلى ما يقارب  48مليون طن متري في عا
م 2010م.حقوق الملكية.. ارتفعت حقوق الملكية ثلاثمائة مليون ريال في نهاية النصف الاول من هذا العام ناتجة عن زيادة الاحتياطي العام  700مليون ريال مع انخفاض نصف مليار في الارباح المبقاة مع استقرار جميع بنود حقوق الملكية الاخرى، هذا وقد بلغ رأسمال الشركة المدفوع  15مليار ريال موزعة على  300مليون سهم، كما بلغ الاحتياطي النظامي  5.5مليار ريال، اما الاحتياطي العام فقد ارتفع سبعمائة مليون ريال إلى  10.4مليار ريال، اما احتياطي التقنية فلا يزال عند نفس مستواه في العام السابق والذي بلغ  1.3مليار ريال اما الارباح المبقاة فقد انخفضت نصف مليار ريال إلى فقط مليار.ثانياً.. قراءة في قائمة دخل البنك المقارنة عن فترة الستة أشهر الاولى من عام 2002م:انخفضت مبيعات الشركة في النصف الاول أكثر من مليارين وثمانمائة مليون ريال إلى  13.3مليار ريال وذلك بسبب انخفاض اسعار البيع في الربع الاول مع استمرار تحسنها في الربع الثاني بعد ان تعثرت في الربع الأخير من عام 2001م والذي منيت فيه الشركة بخسارة قاربت للمائة مليون ريال بلغ نصيب السهم منها  0.32هللة، كما انخفضت تكلفة المبيعات  1.3مليار ريال إلى  10.7مليار ريال والذي ادى إلى انخفاض اجمالي ال
ربح إلى 2.4مليار ريال مقارنة بأربعة مليارات ريال في النصف الاول من العام الماضي كما انخفضت نفقات التمويل 65% إلى  340مليون ريال والتي نتوقع ان ترتفع في النصف الثاني من هذا العام. هذا وقد بلغت ارباح الشركة مليار ريال منخفضة نصف مليار عن النصف الاول من العام الماضي، كما بلغ عائد السهم في الستة أشهر الماضية  32.8ريال تم تحقيق ريالين وثمانية وعشرين هللة في الربع الثاني من هذا العام . كما نتوقع أن لا تتجاوز الارباح الموزعة في نهاية العام للاربعة ريالات وذلك اخذاً في الاعتبار حجم القروض والتسهيلات البنكية والتي تقيد التوزيعات النقدية على المساهمين  بحدود الخمسين بالمائة من صافي ربح السهم تقريباً، والذي قد يؤدي إلى استمرار انخفاض معدل العائد النقدي إلى القيمة السوقية والذي نتوقع ان يكون بين  40إلى  45مرة، بافتراض استقرار  القيمة السوقية للسهم  في نطاق المائة وستين ريالا .* محلل مالي