تحليل النتائج المالية لشركة الاتصالات في الربع الأول

تحليل من إعداد: شركة رنا للاستثمار

أعلنت شركة الاتصالات السعودية مؤخراً نتائجها المالية للعام المالي المنتهي في 2002/12/31م وكذلك النتائج المالية للربع الأول من عام 2003م.
وأشارت النتائج المعلنة إلى تحقيق الشركة أرباحا صافية بلغت  354.6مليار ريال للعام 2002م بواقع  11.8ريالا للسهم الواحد وبزيادة بلغت نسبتها 1.9% عن الأرباح الصافية التي حققتها الشركة خلال العام 2001م.. أما نتائج الربع الأول من عام 2003م فقد فاقت التوقعات حيث بلغ صافي ربح الفترة  225.9مليار ريال بواقع  7.5ريالات للسهم الواحد وبزيادة نسبتها 102% عن الأرباح الصافية لنفس الفترة من العام الماضي.

أداء عام 2002م:
كما كان متوقعاً، استمر نمو ايرادات الشركة بشكل قوي خلال عام 2002م حيث بلغت نسبة نمو الإيرادات 19% مقارنة بايرادات عام 2001م.. ومن الملاحظ أن معظم هذا النمو كان في ايرادات خدمات الاتصالات اللاسلكية (خدمات الهاتف الجوال) والتي نمت بمعدل 62% خلال العام فيما انخفضت إيرادات خدمات الاتصالات السلكية (الهاتف الثابت) بمعدل 10% خلال الفترة.. وقد كان لزيادة الرسوم التي تتقاضاها الحكومة من الشركة مقابل تقديم الخدمة من 20% إلى 27% من الإيرادات الصافية (وهي الإيرادات بعد استبعاد رسوم استخدام الشبكات الأجنبية) خلال العام أثراً كبيراً في انخفاض أرباح  الشركة الصافية والتي نمت بمعدل 1.9% فقط مقارنة بالأرباح الصافية لعام 2001م.
وتجدر الإشارة إلى أنه إذا ما تم استبعاد هذه الزيادة في الرسوم الحكومية فإن الأرباح الصافية (بعد التعديل) تكون في حدود , 4348ملايين ريال وبزيادة 25% عن الأرباح الصافية لعام 2001م.

أداء الربع الأول من عام 2003م:
واصلت الشركة أداءها الجيد خلال الربع الأول من العام الجاري حيث بلغ اجمالي الايرادات  670.6مليار ريال وبلغ صافي الأرباح  225.9مليار ريال وذلك مقارنة باجمالي ايرادات  540.8مليار ريال وصافي أرباح  111.8مليار ريال لنفس الفترة من العام الماضي، أي بارتفاع نسبته 24% و102% على التوالي.
وبالقاء نظرة فاحصة على اتجاهات نمو ايرادات الشركة خلال الخمسة عشر شهراً الماضية نجد ان نمو ايرادات الخدمات السلكية (الهاتف الثابت) خلال الربع الأول من العام الجاري (15% مقارنة بإيرادات الربع الأخير من العام الماضي) كان مواكباً لاتجاه نمو ايرادات هذه الخدمات خلال الربع الأول من عام 2002م وكذلك نتيجة موسم الحج والذي عادة ما يكثر فيه استخدام هذه الخدمات من الوافدين لأداء الفريضة.
ومن المتوقع أن تعاود هذه الايرادات الاتجاه إلى الانخفاض خلال الفترة المتبقية من هذا العام كما حدث خلال عام 2002م والذي شهد انخفاضا هذه الايرادات بمعدل 9% في الربع الثالث و21% في الربع الأخير من العام.. أما بالنسبة لايرادات الخدمات اللاسلكية (الهاتف الجوال) والتي نمت بنسبة 9% خلال الربع الأول من عام 3002م مقارنة بإيرادات هذه الخدمات خلال الربع الأخير من العام الماضي، فمن الملاحظ استمرار انخفاض معدلات نمو هذه الايرادات والذي بلغ ذروته خلال الربع الثالث من عام 2002م.. فبعد أن وصل معدل نمو ايرادات هذه الخدمات إلى 23% خلال الربع الثالث من العام الماضي بلغ معدل نمو ايرادات الخدمات اللاسلكية 11% خلال الربع الأخير من عام 2002م و9% خلال الربع الأول من هذا العام.. ومن المتوقع استمرار الاتجاه التنازلي لمعدلات نمو ايرادات الخدمات اللاسلكية خلال الفترة القادمة ليصل متوسط معدل نمو إيرادات هذه الخدمات ما بين 8% إلى8.5% خلال التسعة إلي الاثني عشر شهراً القادمة.
ولعل من أهم النواحي الايجابية والتي يجدر تسليط الضوء عليها في نتائج الشركة للربع الأول من عام 2003م هو اتجاه مصاريف التشغيل للانخفاض بعد الزيادات المتواصلة التي شهدتها هذه المصاريف خلال العام الماضي.. فقد انخفضت تكلفة الموظفين خلال الربع الأول من هذا العام بمعدل 11% مقارنة بتكلفة الموظفين خلال الربع الأخير من العام الماضي.. كذلك تراوحت معدلات انخفاض تكاليف التشغيل الأخرى مثل المصاريف الإدارية ومصايف الصيانة ما بين  1و19%.. ويبدو ان الشركة بدأت تقطف ثمار عملية إعادة هيكلة كوادرها الوظيفية ونشاطاتها التي نفذتها خلال العامين الماضيين.. وواكب انخفاض المصاريف الإدارية والعمومية للشركة خلال الربع الأول من هذا العام عودة الشركة لدفع 20% (بدلاً من 27%) من صافي ايراداتها كرسوم حكومية وكذلك انخفاض الرسوم التي تدفعها الشركة مقابل استخدام شبكات الشركات الأجنبية حيث تتجه هذه الرسوم للانخفاض باستمرار على مستوى العام.. وبصفة عامة، فإن قدرة الشركة على الاستمرار في السيطرة على مصاريفها التشغيلية سيكون من أحد العوامل الهامة في مواصلة الشركة لأدائها الجيد وخصوصاً بعد تباطؤ وتيرة نمو ايرادات الشركة كما هو متوقعاً في المراحل القا
دمة.

المركز المالي:
ما زالت شركة الاتصالات السعودية تتمتع بمركز مالي قوي واستثنائي مقارنة بشركات الاتصالات المماثلة.. فخلافاً للعديد من شركات الاتصالات الأخرى المثقلة بالديون لتمويل نشاطاتها وخططها التوسعية، لم تتجاوز نسبة القروض إلى اجمالي أصول الشركة في نهاية الربع الأول من عام 2003م 2.6%.. هذا وبلغ حجم هذه القروض في نهاية الربع الأول  1.1مليار ريال وذلك مقابل أصول نقدية بلغ حجمها  3.8مليارات ريال.. أي أن الشركة ما زال لديها فائض نقدي كبير تستطيع من خلاله تمويل مشاريعها  وخططها التوسعية دون تحمل أعباء مالية اضافية.. وإذا ما تم أخذ هذا الوضع في الاعتبار وبافتراض متوسط أرباح تشغيلية ربع سنوية في حدود  3مليارات ريال وأرباح سنوية صافية في حدود  8مليارات ريال فإن الشركة ستكون قادرة على التمويل الذاتي لخطط توسع بحجم  4مليارات ريال تقريباً اضافة إلى توزيع  3.5إلى  4مليارات ريال كأرباح للمساهمين.

التوقعات المستقبلية واستراتيجية الاستثمار
في ظل استقرار ايرادات الشركة من خدمات الاتصالات السلكية وتباطؤ وتيرة نمو الإيرادات من خدمات الاتصالات اللاسلكية على المدى المتوسط والطويل، سيكون التحدي الأكبر الذي ستواجهه إدارة شركة الاتصالات السعودية وهو ايجاد مجالات نمو جديدة تدعم استمرار وتواتر الزيادة في ايرادات الشركة مع السيطرة على مصاريف التشغيل.
وتجدر الإشارة إلى أن تجارب بعض شركات الاتصالات السعودية في هذا الصدد لم تكن ايجابية حيث استثمرت هذه الشركات مبالغ كبيرة في تطويره ا يسمى بخدمات الجيل الثالث من الاتصالات اللاسلكية والقادرة على توفير امكانات ملتيميديا متكاملة (صوت وصورة اضافة إلى المعلومات) للمستخدمين دون أن تستطيع هذه الشركات تحقيق مردود كبير وملموس يتواءم مع حجم هذه الاستثمارات.. أما بالنسبة لأداء أسهم الشركة في السوق وعلى المدى القصير، ففي ظل زخم الايرادات والأرباح المحققة خلال الربع الأول من عام 2003م وكذلك ارتفاع معدلات السيولة النقدية بين أوساط المستثمرين المحليين فإنه من المتوقع أن يواصل سهم شركة الاتصالات السعودية أداءه الجيد خلال الشهور القادمة.
وإذا ما أخذنا في الاعتبار امكانية أن تقوم الشركة بتوزيع ارباح على المساهمين عن عام 2003م في حدود  12إلى  14ريالاً للسهم وكذلك المستويات الحالية لسعر السهم والتي تمثل مكرر ربح منخفض نسبياً مقارنة بمتوسط مكرر الربح لأسهم السوق والشركات المماثلة، فمن غير المستبعد أن يسجل السهم ارتفاعاً سعرياً بمعدل 10% إلى 20% عن مستوياته الحالية خلال الشهور المقبلة.