التحليل المالي لشركة الأسمدة للنصف الأول لعام 2002م

عبــدالإلـــه العبيـــد - محلل مالي

اصدرت الشركات المساهمة السعودية قوائمها المالية نصف السنوية للعام المالي 2002م، ونظراً لما تمثله هذه القوائم من اهمية للمستثمر بسوق الاسهم المحلية و للاقتصاد الوطني، تقوم جريدة الرياض بتقديم قراءة مالية للقوائم المالية لهذه الشركات، علماً بأن هذه القراءات لا تعتبر توصيات لبيع او شراء اي من الاسهم دون ادنى مسؤولية على جريدة الرياض او المحلل عن اي من القرارات الاستثمارية.
وفيما يلي نقدم لكم قراءة مالية في القوائم المالية لشركة الاسمدة في نهاية النصف الأول من عام 2002م.
مقدمة:
تأسست شركة الأسمدة العربية السعودية (سافكو) عام 1965م، ويتمثل نشاط الشركة الأساسي في تصنيع وتسويق اليوريا والأمونيا والملامين وحامض الكبريتيك، ويبلغ رأس مال الشركة المدفوع ملياري ريال وعدد الاسهم  40مليون سهم بقيمة اسمية  50ريالاً وبقيمة سوقية قاربت للخمسة مليارات وسبعمائة مليون ريال لجميع اسهم الشركة في نهاية شهر يوليو 2002م منخفضة اكثر من مليار ريال عن شهر سبتمبر 2001م.
عاشت شركة الأسمدة فترة ازدهار في منتصف التسعينات حينما تجاوزت ارباحها الستمائة مليون ريال لسنتين متتاليتين , 9695مباشرة بعد الانتهاء من مصنع الأمونيا واليوريا الأول بالجبيل الصناعية والذي بدأ انتاجه التجاري في عام 1994م، كما عاشت الشركة فترات عصيبة في نهاية التسعينات وخصوصاً في عام  99عندما منيت الشركة بخسارة تجاوزت النصف مليون ريال بقليل وذلك نظراً للانخفاض الحاد في اسعار الاسمدة دولياً وذلك نتيجة للازمة الاقتصادية التي تعرضت لها اقتصاديات دول جنوب شرق آسيا وكذلك تزايد الكميات المعروضة من الاسمدة في السوق العالمية بدأت في التحسن في نهاية عام 2000م وبداية 2001م ولكنها عاودت الانخفاض مرة اخرى في عام 2002م نتيجة الى استمرار تدني اسعار منتجات الشركة نتيجة للركود الاقتصادي العالمي واستمرار تزايد الإنتاج العالمي بشكل اكبر بكثير من الطلب ومازال تزايد الانتاج من منطقة الخليج العربي التي تعتبر فيها تكاليف الانتاج منخفضة جداً، حيث يعتمد انتاج الاسمدة بصفة أساسية على الغاز المتوفر باحتياطيات ضخمة وسعر منخفض في المملكة وقطر والكويت وايران، والتي تعمل شركات الاسمدة فيها على التوسع ومضاعفة الانتاج وبالتالي المبيعات والذي يؤدي الى الضغط بشكل مستمر على الاسعار في ظل استقرار او ضعف الطلب العالمي واستمرار اغلاق بعض الأسواق الاستهلاكية مثل الصين واوروبا والذي يثير التساؤل عن مدى امكانية تكوين تحالف اقليمي من قبل مصانع المنطقة للمحافظة على الاسعار مع عدم التنافس على توزيع اكبر قدر من الكميات المنتجة والذي يؤدي الى اغراق الأسواق مع استمرار  ضعف الاسعار ولكن لفترات اطول.
اما ما يخص مشاريع الشركة فقد بدأ التشغيل التجاري لمشروع الأمونيا واليوريا الثاني بالجبيل الصناعية في منتصف عام 2000م والذي بلغت تكاليف توسعته ما يقرب , 13مليار ريال، اما مشروع الأمونيا واليوريا الاول بالجبيل الصناعية والذي بدأ انتاجه التجاري في عام 1994م فقد انتهت الشركة في عام 2000م من دراسة الجدوى الاقتصادية لزيادة الطاقة الانتاجية لهذا المصنع، هذا وقد تم البدء بتنفيذ الأعمال الهندسية الأساسية لرفع الطاقة الانتاجية لمصنع الجبيل الاول في نهاية عام 2001م.
وبالاطلاع على الجداول المرفقة يتضح ارتفاع انتاج الأمونيا  19الف طن الى , 1184الف طن وكذلك ارتفاع انتاج اليوريا  88الف طن الى ,  1502الف طن كما ارتفعت مبيعات الشركة من الأمونيا الى  342الف طن وبنسبة مبيعات لم تتجاوز 29% من الانتاج كما ارتفعت مبيعات الشركة من اليوريا الى , 1467الف  طن وبنسبة قاربت 98% من الإنتاج.
اولاً - قراءة في ميزانية الشركة المقارنة للنصف الاول من عام 2002م:
الموجودات..يتبين لنا ان موجودات الشركة المتداولة انخفضت  122مليون الى نتيجة لانخفاض جميع بنود الموجودات المتداولة النقد والمدينون والمخزون، اما موجودات الشركة طويلة الاجل فقد ارتفعت  11مليون ريال الى  901مليون ريال وتتمثل استثمارات الشركة طويلة الاجل في شركة ابن البيطار  544مليون ريال وشركة ابن رشد  314مليون ريال مسجلة بالتكلفة ولم يتم تكوين اي مخصص لهبوط قيمة الاستثمار وفقاً لرؤية ادارة شركة الأسمدة على الرغم من أن شركة ابن رشد التي تعاني من مسلسل من الخسائر المتواصلة قاربت للمليار ريال من رأس مال ابن رشد البالغ , 35مليارات ريال يجب على الشركة تكوين مخصص هبوط دائم في قيمة الاستثمار وفقاً للتكلفة التاريخية للاستثمار الذي حقق خسائر متلاحقة خلال الأعوام السابقة تجاوزت الثلاثين في المائة من قيمة الاستثمار والذي بلغ نصيب سافكو من هذه الخسائر ما يقارب المائة مليون ريال لم يتم تكوين اي مخصص لها خلال الأعوام السابقة، اما الممتلكات والآلات والمعدات فقد انخفضت  134مليون ريال الى مليارين وربع مليار تقريباً، كما بلغت مديونية موظفي الشركة لقاء تملكهم وحدات سكنية  220مليون ريال.
المطلوبات.. انخفضت مطلوبات الشركة المتداولة  78مليون ريال كما انخفض قرض الشركة طويل الاجل  35مليون ريال الى  130مليون ريال كما بلغت تعويضات نهاية الخدمة  223مليون ريال في حين بلغت المبالغ المستحقة لشركات شقيقة  90مليون ريال.
حقوق الملكية.. انخفضت حقوق الملكية  128مليون ريال وذلك نتيجة لانخفاض ارباح الفترة، يبلغ رأس مال الشركة  2مليار ريال و 865مليون ريال احتياطي نظامي و 545احتياطي عام وقد بلغت الارباح المستبقاة والتي يمكن توزيعها في نهاية العام  174مليون ريال مع ما سيتم تحقيقه في النصف الثاني والذي لا يبدو انه مشجع في ظل استمرار انخفاض الأسعار العالمية للأسمدة، وأتوقع ان تتراوح التوزيعات النقدية بنهاية العام من  3الى  4ريالات دون الحاجة للتوزيع من الاحتياطي العام، والذي سيؤدي الى استمرار ارتفاع معدل القيمة السوقية الى العائد النقدي الى  40مرة بافتراض توزيع , 35ريالات.
ثانياً: قراءة في قائمة الدخل المقارنة عن النصف الاول من عام 2002م:
انخفضت قيمة مبيعات الشركة في النصف الاول  138مليون ريال الى  397مليون ريال في حين ارتفعت تكلفة المبيعات  12مليون ريال الى  327مليون ريال اما المصاريف الإدارية والعمومية فقد ارتفعت  3ملايين ريال الى  21مليون ريال في حين انخفضت مصاريف البيع والتوزيع  7ملايين ريال الى  16مليون ريال، هذا وقد بلغ صافي ربح الشركة في الستة أشهر الماضية , 315مليون ريال منخفضاً من  214مليون ريال في النصف الأول من العام الماضي كما أن عائد السهم لم يتجاوز الثمانين هللة في النصف الاول من هذا العام منخفضا من , 535ريالات في العام الماضي وفي حال استمرار انخفاض الأسعار فإننا نتوقع ألا يتجاوز عائد السهم الثلاثة الى اربعة ريالات في نهاية العام.