جاء ذلك في التقرير الذي أعده المصرف عن الشركة ويتلخص في التالي:

(الملخص)

شهدت صناعة الاسمنت حول العالم تطوراً ملحوظا نتيجة للنمو الاقتصادي والسكاني، كما شهد قطاع الاسمنت السعودي نمواً مطرداً نتيجة لتنامي الطلب، وتمثل شركة أسمنت اليمامة أحد أهم مكونات القطاع كونها أكبر شركة للإسمنت من حيث الطاقة الإنتاجية وثاني أكبر منتج للاسمنت في البلاد، وقد حققت الشركة نسب نمو مرتفعة مصحوبة بنتائج مالية جيدة. وفيما يلي ملخص لأبرز محتويات التقرير.

قطاع الاسمنت السعودي

يُعد اقتصاد المملكة العربية السعودية واحداً من أسرع الاقتصاديات توسعاً في المنطقة بمعدل نمو اقتصادي حقيقي بلغ 5% خلال الخمس السنوات المنصرمة مقارنة بمعدل نمو بلغ 1.4% في العقد الماضي. وتلعب الحكومة دوراً هاماً في استثمار إيراداتها النفطية المرتفعة في البنيات التحتية المختلفة. ونتيجة لذلك، فقد ظل الطلب على الإسمنت في ارتفاع مستمر خلال السنوات الماضية. وتأتي إسمنت السعودية واسمنت اليمامة وإسمنت الجنوب في صدارة قطاع الإسمنت السعودي من حيث القيمة السوقية. فهذه الشركات الثلاث تستحوذ على أكثر من نصف إجمالي رسملة الشركات الثماني المدرجة في قطاع الإسمنت كما في 25يونيو 2008.وقد بلغ إجمالي طاقة إنتاج الإسمنت والكلنكر لهذه الشركات الثماني مجتمعة 32.90مليون طن و 28.5مليون طن على التوالي في عام 2007.وتعتبر شركة إسمنت اليمامة، التي تبلغ طاقتها الإنتاجية من الإسمنت والكلنكر 6.30ملايين طن و 6ملايين طن على التوالي، أكبر شركة للإسمنت من حيث الطاقة الإنتاجية وثاني أكبر منتج للاسمنت في البلاد. وقد بلغ إجمالي إنتاج الإسمنت للشركات الثماني المسجلة في سوق الأسهم السعودي 30.28مليون طن في عام 2007، بارتفاع بلغ 12% مقارنة بحجم الإنتاج في عام 2006.وينشأ معظم الطلب على الإسمنت من المناطق الوسطى والشرقية والغربية. ارتفع إجمالي صادرات الإسمنت من المملكة العربية السعودية إلى 3.57ملايين طن في عام 2007، من 1.67مليون طن في عام 2006.وفي الوقت الراهن يبلغ مجموع عدد شركات الإسمنت التي تقوم بتصدير الإسمنت من المملكة العربية السعودية خمس شركات. ومن مجموع هذه الشركات الخمس، تعتبر إسمنت السعودية وإسمنت المنطقة الشرقية هما الشركتان الرئيسيتان لتصدير الإسمنت إذ بلغت صادراتهما 1.15و 1.12مليون طن على التوالي في عام 2007.الجدير بالذكر أن الحكومة حظرت مؤخراً تصدير الإسمنت على إثر الشكاوى المتصاعدة من قبل المقاولين والأفراد بأن تجار الإسمنت يقومون بتخزينه من أجل التصدير لجني أرباح أكثر. من جانب آخر، تجدر الإشارة هنا إلى أن واردات المملكة من الإسمنت والكلنكر في عام 2007كانت ضئيلة جداً.

الاقتصاد السعودي المزدهر

إن اقتصاد المملكة العربية السعودية، التي تستأثر بنسبة تتجاوز 25% من إجمالي الاحتياطيات النفطية العالمية الحالية، يعتبر الأكبر على نطاق الدول العربية. ورغم بذل بعض الجهود لتنويع اقتصاد المملكة العربية السعودية، إلا انه لا يزال يعتمد اعتماداً كبيراً جداً على القطاع النفطي وسوف يستمر على هذا المنوال خلال المستقبل المنظور. وقد ارتفعت مساهمة القطاع الخاص غير النفطي في الناتج المحلي الإجمالي على مدى العقد المنصرم بيد أن النفط والمشتقات النفطية لا تزال تمثل نسبة تتراوح بين 90% و95% من عوائد الصادرات و75% من إيرادات الميزانية و30% إلى 35% من الناتج المحلي الإجمالي. وقد نما القطاع غير النفطي بنسبة 8% في عام 2007كما نتج عن الإيرادات النفطية التي تصاعدت بشكل كبير خلال السنوات الماضية ميزانية ضخمة وفوائض مالية خارجية جيدة. ونتيجة لذلك، فقد شهد الاقتصاد السعودي ارتفاعاً غير مسبوق في النشاطات المرتبطة بالبنية الأساسية خلال السنوات القليلة الماضية. وقد نشأ عن ذلك طلب ضخم على الإسمنت في المملكة. وثمة عوامل أخرى مواتية لقطاع الإسمنت تتمثل في الزيادة الكبيرة في أعداد السكان من الفئات العمرية الشابة والنمو الكبير في قطاع السياحة.

الأداء المالي الجيد لشركة إسمنت اليمامة

شهدت شركة إسمنت اليمامة ارتفاعاً مطرداً في مبيعاتها وأرباحها خلال السنوات القليلة الماضية نظراً للبدء في إقامة مشاريع جديدة في قطاع المساكن بشكل منتظم كما أن الحكومة ظلت تنشئ بعض المشاريع الصناعية الضخمة لتطوير البنية التحتية في المملكة. وفي عام 2007، شهدت شركة إسمنت اليمامة نمواً بنسبة 24.77%، حيث ارتفعت إيراداتها وصافي أرباحها إلى 1.186مليون ريال و 731مليون ريال على التوالي في نهاية عام 2007.ويعزى هذا الارتفاع في الأرباح إلى الزيادة في حجم مبيعات الشركة عقب تدشين العمل في خط إنتاجي جديد. وقد انخفضت نسبة المصروفات إلى المبيعات في الشركة إلى 3.38% في عام 2007، من 3.79% في عام 2006.ويشير ذلك إلى مستوى الكفاءة التشغيلية للشركة وسعيها الدوؤب لخفض المصروفات. هذا وقد ارتفع ربح السهم للشركة لعام 2007إلى 5.42ريالات، من 4.45ريالات في عام

2006.خط الإنتاج الجديد يساعد الشركة في زيادة مبيعاتها إلى مستويات عالية جديدة

خلال عام 2007، قفز إنتاج شركة إسمنت اليمامة من الكلنكر بنسبة 51% ليصل إلى 4.27ملايين طن في العام مقارنة بحوالي 2.84مليون طن في العام 2006.علاوة على ذلك، فقد وصل إنتاج الشركة من الإسمنت إلى 4.65ملايين طن في العام، من 3.85مليون طن في العام في 2006.وقد كان ذلك يعزى إلى رفع طاقة إنتاج الكلنكر للشركة بمقدار 10.000طن في اليوم. وفي الوقت الراهن، تبلغ طاقة إنتاج الكلنكر لشركة إسمنت اليمامة 6ملايين طن بينما تبلغ طاقة إنتاج الإسمنت 6.3ملايين طن. وبالنظر إلى المستقبل، فإنه من شأن التوسع في الطاقة الإنتاجية للشركة أن يحقق للشركة مزيداً من وفورات الحجم مما يتيح لها المحافظة على هوامش أرباحها. إننا نعتقد أن الارتفاع في حجم الإنتاج سيؤدي بدوره إلى زيادة إيرادات وأرباح الشركة إلى مستويات أعلى خلال السنوات القادمة.

نقاط هامة

@ مع تزايد نشاطات الإنشاءات والعقارات في المملكة ودخول لاعبين أجانب جدد، فإنه من المرجح أن يرتفع مستوى المنافسة بين شركات تصنيع الإسمنت العاملة حالياً في المدى البعيد، وبالتالي انخفاض هامش الربحية.

@ حقق مؤشر قطاع الإسمنت السعودي عائداً جيداً بنسبة بلغت 20.17% خلال السنة الماضية بينما كان عائد سهم شركة إسمنت اليمامة سالبا بنسبة بلغت - 0.67% خلال نفس الفترة مما يعني أن أداء سهم الشركة كان أقل من متوسط أداء القطاع.

@ بلغت نسبة التضخم 10.45% في شهر أبريل (نيسان) إذ ارتفعت الإيجارات والأطعمة بمعدلات عالية، كما أن العملة السعودية المربوطة بالدولار الضعيف تشكل هاجساً رئيسياً لقطاع الإسمنت السعودي.

@ تضم منطقة الشرق الأوسط أكثر صحارى العالم ارتفاعاً في درجة الحرارة، وعليه فإن الطقس هناك يتسم بشدة حرارته وجفافه. ويجب على مصنعي وتجار الإسمنت أن يولوا اهتماماً أيضاً لهذه الظروف المناخية الفريدة والقاسية وبالتالي توفير أنواع من مواد البناء تكون لديها القدرة الكبيرة على مقاومة الحرارة والجفاف.

@ هناك عدد من القضايا المتعلقة بالبيئة، وبخاصة انبعاثات ثاني أكسيد الكربون، يمكن أن يكون لها تأثير سلبي على صناعة الإسمنت السعودية.

التوصية المتعلقة بالاستثمار

بعد دراستنا المفصلة لشركة إسمنت اليمامة فإنه يمكننا التوصية بشراء السهم. لقد بدأت شركة إسمنت اليمامة خط إنتاجها الجديد بطاقة إنتاجية تزيد على 10.000طن متري في اليوم في عام 2007.واستناداً إلى المتوسط المرجح للسعر المستهدف، باستخدام طرق التقييم المعروفة وهي بالتحديد، طريقة خصم التدفقات النقدية وطريقة التقييم النسبي، فقد توصلنا إلى أن السعر المستهدف لسنة واحدة لسهم شركة إسمنت اليمامة يبلغ 100.25ريال. ويعني ذلك أن هناك فرصة محتملة لارتفاع سعر السهم بنسبة 36.73% إذا أخذنا في الاعتبار سعر السهم الحالي في السوق الذي يبلغ 73.50ريالاً. وأخيراً، فإن الغرض من إجراء هذا التقييم هو التوصل إلى قيمة عادلة للسهم من خلال استخدام تحليل العوامل الأساسية التي يتوقع أن تظل سائدة في شركة إسمنت اليمامة خلال ال 12شهراً القادمة.