الثلاثاء 20 جمادى الآخر 1429هـ -24 يونيو2008م - العدد 14610

"بي.إم.جي" توصي بشراء أسهم "موبايلي" وتقدر سعرها العادل عند 70.7ريالاً

---

أوصت شركة الخدمات والاستشارات المالية السعودية "بي.ام.جي" بشراء أسهم شركة اتحاد اتصالات "موبايلي" وقدرت سعرها العادل عند 70.74ريالا.

وقالت "بي.ام.جي" ان نظرتها لسوق الاتصالات في المملكة لاتزال ايجابية مع وجود عدة عوامل اقتصادية مثل ارتفاع نصيب الفرد من الناتج المحلي الاجمالي وارتفاع مستويات الدخل وصغار السن والنمو العالمي للسكان.

وفيما يلي نص أبرز محتويات تقرير "بي.ام.جي" عن موبايلي:

المشتركون:

@ لم تعلن موبايلي عن عدد المشتركين منذ نهاية العام

2007الايرادات ومتوسط الايراد لكل مستخدم :

حققت الشركة بنهاية الربع الاول من العام 2008- 2.308مليار ريال سعودي (629مليون دولار امريكي) بمعدل نمو يبلغ 23% على اساس سنوي .

الاداء التشغيلي

بلغ EBITDA نحو 726مليون ريال سعودي بنهاية مارس 2008بنسبة زيادة على اساس سنوي تبلغ 18.5% .

هامش EBITDA بلغ 31.5% في نهاية مارس من العام 2008، في حين بلغ هامش EBITDA في نهاية مارس من العام 2007نحو 32.7%.

الارباح قبل الزكاة بلغت 328مليون ريال ( 89مليون دولار)، لتعكس بذلك معدل نمو سنوي يبلغ 31% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.

صافي الارباح بلغ 326مليون ريال ( 89مليون دولار) بمعدل نمو يصل إلى 30% على اساس سنوي، ليصل بذلك معدل الارباح لكل سهم 0.65ريال .

نظرة مستقبلية

مازالت لدينا نظرة مستقبلية متفائلة لسوق الاتصالات في السعودية، وذلك مع وجود العوامل الاقتصادية القوية مثل ارتفاع نصيب الفرد من الناتج المحلي الاجمالي، وارتفاع مستويات الدخل وصغار السن نسبيا والنمو العالي للسكان وهو ما يحافظ على نمو في معدل المشتركين وارتفاع نسبي في متوسط الايراد لكل مستخدم . ونتوقع مع دخول شركة زين كشبكة ثالثة في السوق السعودي ان تزيد حدة المنافسة، مما ادى إلى زيادة عدد المشتركين الجدد، ونعتقد ان شركة الاتصالات السعودية ستظهر معدلات تسرب للعملاء عالية على عكس موبايلي، في نهاية فترة توقعاتنا نرى ان الحصة السوقية ستستقر عند 40% .

لقد قمنا بحساب القيمة العادلة للسهم على اساس متوسط حسابي لكل من طريقة خصم التدفقات النقدية وطريقة الاوزان النسبية لطرق تقييم مختلفة لنصل إلى قيمة عادلة تبلغ 70.74ريالا، ليؤدي ذلك إلى معدل عائد متوقع28% على اساس سعر السوق البالغ 55.25ريالا لذلك فقد أصدرنا توصية بشراء السهم . هذا وقد اظهر DCF قيمة عادلة لسهم بلغت 91.82ريالا سعوديا، بينما أظهرت طريقة الاوزان النسبية قيمة عادلة بلغت 49.65ريالا، وبصفة عامة فقد تراجعت القيمة العادلة للسهم من 88.73ريالا (طبقا لتقريرنا الصادر في 29يناير ) إلى 70.74ريالا، بسبب عدم استخدام طريقة معدل PEG كجزء من طريقة الأوزان النسبية وذلك منذ أن تجاوزت الشركة فترة النمو الكبير في دورتها التشغيلية، والارباح بدأت في الاستقرار .

المنافسة في الربع الثاني من العام

2008أعلنت شبكة زين المشغل الثالث للشبكة الهواتف الجوالة في السعودية عن تدشين (شبكة واحدة)ستتيح لعملائها من خلالها اجراء مكالمات والرسائل بالتسعير المحلي وكذلك استقبال المكالمات دون تكلفة اضافية عبر كل من (البحرين - العراق -الأردن و السعودية) وستبدأ شبكة زين في المشاركة في الشبكة الموحدة بشكل تجاري في النصف الثاني من العام 2008بينما يظل دخول باقي شبكات زين في ذلك الإطار رهنا لموافقة الحكومات والجهات الرقابية، تدشين الشبكة الموحدة لزين المخطط بلا شك سيؤدي إلى جذب عدد ملحوظ من المشتركين في منطقة الخليج حيث تعمل شبكتها على تطبيق التسعيرة المحلية على خدمة التجوال التي تعد مرتفعة بشكل كبير . وكذلك فان البدء في هذا المشروع سيعطي زين قوة في السوق السعودي مع بدء عملياتها هناك، ونعتقد ان الشركتين (موبايلي - الاتصالات السعودية) ستقوم بتقديم العديد من العروض الترويجية بهدف المحافظة على قاعدة العملاء لديها وتقليل اثار مشروع زين عليهما وهو ما من شأنه ان يؤدي إلى تقليل متوسط الايراد لكل مستخدم حيث نتوقع ان يحدث التراجع بشكل متواضع في افضل الحالات او تراجع حاد في حالة بدء الشركة نشاطها في السعودية بحرب اسعار، ونتوقع كذلك ان يصل معدل الاختراق إلى نحو 100% بالسوق السعودية ومن الممكن ان يصل إلى مرحلة التشبع بعد ذلك، في نهاية فترة التوقعات نعتقد ان تصل الحصة السوقية لموبايلي إلى نحو 40% .

بدء تطبيق التكنولوجيا

بدأت موبايلي في المرحلة الاولى من التوسعات في شبكة G 3.5من اجل الوقوف عند احدث تكنولوجيا لشبكات G3.5، وكذلك توسيع نطاق التغطية لشبكتها لتصل إلى كل مدن المملكة وخصصت الشركة نحو مليار ريال لتلك التوسعات والتي بدأت حديثا، منذ منتصف العام 2006بدأت موبايلي في انشاء شبكة من الجيل الثالث والتي جذبت نحو 2مليون مشترك في الخدمات المختلفة لجيل الثالث

بالإضافة إلى ذلك فان موبايلي تقوم بتوسيع شبكة الألياف الضوئية إقليميا وعالميا، كجزء من الائتلاف الذي يضم كلا من( اتصالات) من الإمارات العربية المتحدة و(اتصالات مصر) في مصر. يتوقع أن تبلغ تكلفة الكابل 150مليون دولار امريكي. وسيمتد من الفجيرة بدولة الإمارات عبر المملكة العربية السعودية مرورا بجدة وكذلك قناة السويس والإسكندرية في مصر إلى ايطاليا عبر البحر المتوسط وسيدخل أوروبا عبر فرنسا والكابل سيسمح بمرور المزيد من الانترنت والخدمات الصوتية من والى المنطقة كما سيؤدي إلى سرعة اكبر في تصفح الإنترنت وتقليل تكاليف الاتصالات الدولية والإقليمية في المدى الطويل، على جانب آخر أعلنت موبايلي أنها حصلت على موافقة لجنة الاتصالات وتكنولوجيا المعلومات بشأن الاستحواذ على نحو 99% من شركة بيانات الأولى. وتبلغ قيمة هذا الاستحواذ نحو 1.5مليار ريال سعودي والذي رفع حصة موبايلي من شبكة الالياف الضوئية في المملكة (البالغ سعتها 12000كيلو متر ) من 33% إلى نحو 66%